横浜 マンションのジャンル別速報！
オリーブの圧搾機を少額の手付金だけで借りる権利を確保しておき、豊作で需要が増えたところで、高<賞し付けてもうけたという逸話が残っています。
この借りる権利がオプションだったというのです。
しかし、われわれが現在考えているようなオプション取引は、本文でもふれましたが一九七三年にシカゴ・オプション取引所(CBOE)が個別株のオプション取引を始めてからです。
その後は本文で説明したような各種のオプション取引が急速に普及していきました。
こうした複雑な取引がここまで普及したのは、その利用上の利便性の裏で、開発を推進した数学者、科学者の働きも大きく影響したといえます。
アメリカの宇宙開発事業の縮小により、余ったロケット科学者がウオール街に流れたともいわれています。
デリパティプ商品の開発や取引戦略には高度なノウハウや理論構築が必要ですが、それに応えられる頭脳が、タイミングよくデリパティブの世界に流れ、金融技術の発展に寄与した一面も見逃すことができないようです。
一線で取引するのがディーラーです。
相場が荒れるとその熱気あふれる取引ぶりがニュースに流れ、ディーラーを主人公にした小説やテレビ・ドラマまで作られました。
ディーラーは自己の裁量で取引を行い、その損益責任を負います。
常にもうけるために売ったり買ったりし、必要に応じて残高を残して相場変動に備えます。
これがポジションです。
ところが、そのポジションが利益を生むどころか損失につながることは少なくありません。
金融理論や為替理論もちょっとした原因で何の役にも立たなくなります。
役に立たないだけならよいのですが、理論的に行動したはずが大きな損失につながることも多々あります。
幅広い情報網を持ち、その情報を的確に分析し、果敢に打って出る行動力、しかもそれを瞬時に判断、実行できる人、これがディーラーの条件とよくいわれます。
こんな条件の揃った人は大企業の社長でも少ないでしょう。
ディーラーにしておいてはもったいないと思いませんか。
貸借対照表に計上されないデリパティブの主な取引のしくみをみてきました。
これからはデリパティブ取引全体にかかわる問題や、主な取引でもう少し深く理解しておいた方がよいポイントなどを説明していきます。
まず、告種のデリパティブ取引を全体としてとらえたときに、どのような特徴があるのでしょうか。
その第一がオフバランス性です。
オフバランスとはバランス・シ−卜すなわち貸借対照表にのらない取引という意昧です。
なぜバランス・シートに計上されないのでしょうか。
たとえば先物取引を思い出してください。
金利先物でも債券先物でも、取引の約定をした段階では元本に相当する資金の決済は行われません。
とのために将来の決済を保証する証拠金の積立が必要です。
通貨オプションも元本に対してごく少額のオプション料の受渡しのみです。
金利スワップは金利の支払期日に金利の受払いを行うだけです。
このように元本に相当する資金の移動が起とらないため、デリパティブ取引はバランス・シートに計上されません。
このととはどのような意味を持つのでしょうか。
ます、取引が外部かう把握しづらいという点があげられます。
従来はバランス・シートをみれば資産・負債の状況がつかめましたが、オフバランス取引であるデリパティブ取引は、別に取引明細を作らないとつかめないのです。
これはリスク管理を難しくしている一つの理由です。
また、投下資本に対する利益や損失の比率も、従来のように元本に対する比率とは異なってきます。
たとえば、ROA(総資産利益率)などの考え方も、従来のバランス・シートに計上されている取引(オンバランス取引)とは違ってきます。
金融機関に課せられているBS(国際決済銀行)の自己資本比率規制についても、従来の信用リスクについては取引の状況が貸住リスクの把握が調資金効率などがZとオフバランス取引では取扱いがまったく異なっています。
なお、この規制に新たに追加された市場リスク規制については説明します。
このようにデリパティブ取引に使われる元本は、決済の行われない単なる計算の基礎としての意昧しか持ちません。
このためデリパティブ取引の元本を想定元本レパリッジ効果とは安使用する資金に対する損益の比率が大きくなるなどデリパティブを使うと小さな元手で大きな金額の取引が可能になる。
デリパティブ取引の特徴の二つ目は、レパリッジ効果が働くというととです。
とれは前項のオフバランス性とも関連するのですが、元本に相当する資金の受渡しが行われないことによります。
たとえば、為替相場の変動を利用して操作益をねらう取引を考えてみましょう。
Aディーラーは一000万ドルを使って一ドルにつき0・一O円の利ざや、すなわち全体で一OO万円の利益を得ました。
一方、Bディーラーは想定元本一億ドルの通貨オプションを取り組みました。
Bディーラーの場合は一ドルにつき二円のオプション料は支払いましたが、元本相当一〈レパリッジ効果〉小さな資金で大きな取引ができることを、てと(Ieverage)にたとえてこのようにメモいう。
震動デリパティブのレパリッジ効果億ドルについては資金は使っていません。
支払ったオプション料は二億円ですが、この分を含めてネットでAディーラーと同じ一00万円の利益を計上することができました。
この二つの取引を比較すると、同じ一OO万円の利益をあげるのにAディーラーは一000万ドル、すなわち一O億円の資金を使い、Bディーラーは一億ドルに対してドル当り二円、すなわち二億円しか使っていません。
これはまったく仮定の話ですが、一般にオプション取引では、オプション料相当の資金しか必要ありません。
先物取引であれば証拠金、金利スワップであれば金利相当の資金しか必要としません。
このように小さな元手で大きな金額の取引ができるのがデリパテイブの特徴です。
ということは、投下資金に対する利益の比率もオンバランス取引に比較すれば大きくなり、効率のよい取引であるということもいえます。
このようなデリパティブの機能をレパリッジ効果と呼んでいます。
ただし、デリパティブ取引もいつも必す利益が出るとは限りません。
つまり、損が出た場合も投下資金に対する損失の比率は大きなものとなります。
すなわち、損をしたときもレパリッジ効果が働くことに留意する必要があります。
基本的な価値が判断できるオプションは権利と義務を使った大変便利な取引です。
ただ、その便利な権利は支払ったオプション料に見合ったものなのでしょうか。
また義務を負う人にとっても、オプション料はその義務にふさわしい対価になっているのでしょうか。
オプション取引にあたっては、当然このような疑問がわいてくると思われます。
そこで、ことではオプション料はどのようにして決まってくるかを考えてみましょう。
オプション料を支払ってオブシ本質的価値ョンを手に入れるということは、そのオプションに対価に相当する価値があるかです。
すなわち、オプション料はそのオプションの価値を示しているといえます。
そこで、オブジョン料、がいくらかかるかという問題は、オプションの価値がいろいろな条件によってどう変化するかを考えればよいといえるでしょう。
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